2024年11月14日，市场上历史悠久、具有较高知名度的宽基指数——上证180宣布修订指数编制方案，并于2024年12月16日正式实施。

  上证180指数（000010）是沪市大盘风格的代表性宽基指数之一，由沪市规模较大、流动性较好的180只证券组成。该指数发布于2002年7月，当时沪市的上市公司仅700多家。二十多年来，我国经济增长动力发生了转换、产业结构持续调整，沪市公司的市值结构、行业分布等都发生了很大的变化，公司数量也增加到了近2300家，在这个背景下上证180指数的编制方案与时俱进地做出了调整。*

  宽基指数旨在反映一个市场/板块的整体表现，当指数根植的经济和市场环境发生明显变化，它也有必要做出相应的调整，以提高代表性和可投资性。我们以本次上证180编制方案的优化为例，来看看宽基指数三个主要的优化方向吧~

  方向一：提高流动性门槛、增强可投资性

  在旧版编制方案中，上证180对成份证券的流动性并没有单独设置门槛。修订后的上证180编制方案增加了成份股流动性筛选条款：选取过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的证券。这样，提高了成份股流动性门槛，剔除了流动性相对欠佳的证券，有助于提升对应基金产品的投资管理效率，也为可容纳更大规模对应指数基金产品，创造更好的基础条件。

  流动性是宽基指数筛选成份股的重要标准之一，像是沪深300指数会剔除样本空间内过去一年日均成交额排名后50%的证券；中证1000指数剔除过去一年日均成交金额排名后20%的证券；中证A500指数和上证180一样，也是选取过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的证券。

  方向二：行业均衡提升市场代表性

  有较好代表性是设计宽基指数的重要目标之一。在指数样本空间里，股票市值规模差异往往很大，且超大市值、大市值股票常会集中在少数行业（如石油石化、金融等）。

  宽基指数一般会按市值由大到小排序来筛选成份股，并依市值大小加权，这样可能会导致指数成份股行业分布与所在市场/板块行业结构差异较大，特别是一些市值偏中小的行业可能无法覆盖到，从而降低了指数的市场代表性。

  一些宽基指数相应地优化了编制方案，通过促进行业分布的均衡，提高指数对市场/板块的代表性。例如，上证180指数在编制调整时，新增要求样本一级行业权重与样本空间相应的一级行业自由流通市值合计占比保持一致，该规定促使上证180指数的行业分布与沪市整体行业分布特征基本一致，从而更加全面客观地反映沪市行业分布结构。

  与原方案相比，按新方案编制的上证180指数，金融、日常消费等传统行业成份股的权重下降，工业、信息技术、医疗保健等行业的权重上升，从而更贴近于沪市上市公司的行业分布结构，从结果上看，也在一定程度上平衡了传统产业和新兴产业之间的权重。

  上证180指数调样前后权重对比

  数据来源：Wind，2025/1/17

  还有其他一些宽基指数也采用了不同方式均衡行业分布，以增强代表性，比如中证A50须满足指数样本各中证二级行业入选数量不少于1只；中证A500指数须满足指数样本各一级行业自由流通市值分布与中证全指指数的样本空间尽可能一致。

  方向三：更多考虑ESG因素

  ESG投资理念逐渐兴起，它要求投资者在选择投资标的时，除了关注财务信息，还要从环境、社会责任、公司治理等多维度对公司进行综合评估，以推动可持续投资发展，助力实现可持续发展的目标。

  综合考虑国际先进理念和国内市场特点，中证指数公司推出了中证ESG评价体系，运用该体系对全A股上市公司进行了ESG评价，并将ESG因素纳入指数编制方案加以考虑。

  本次修订后的上证180指数编制方案新增规定，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。

  此外，中证A50、中证A100、中证A500等宽基指数也都将“剔除ESG评价结果在C及以下的上市公司证券”写入编制方案。